O interesse na inteligência artificial generativa está se intensificando, conforme medido pelos volumes de pesquisa na Internet, notícias e mais discussão sobre o tema nas teleconferências de resultados do quarto trimestre. O potencial econômico da nova tecnologia ajudou a elevar o mercado de ações a novos máximos, liderado pela Nvidia, fabricante de chips especializados que são cruciais para executar modelos generativos de IA.
Agora, uma questão fundamental para os investidores é: o que acontece a seguir à medida que a recuperação da IA se alarga para envolver mais empresas? De acordo com a Goldman Sachs Research, se a Nvidia representa a primeira fase do comércio de IA, a Fase 2 será sobre outras empresas que estão ajudando a construir infraestrutura relacionada à IA. A Fase 3 trata das empresas que incorporam IA nos seus produtos para aumentar as receitas, enquanto a Fase 4 trata dos ganhos de produtividade relacionados com a IA que deveriam ser possíveis em muitas empresas.
As ações de IA estão em uma bolha?
Até agora, o otimismo dos investidores não está tão alto como nos picos anteriores de 2000 e 2021, escreve o estrategista da Goldman Sachs Research, Ryan Hammond, no relatório da equipe. O nível implícito de crescimento dos lucros a longo prazo que os investidores esperam subiu para 11% ao ano. Isso está acima da média de longo prazo de 9%, mas ainda abaixo do crescimento percentual de 16% esperado no auge da bolha tecnológica em 2000 ou do crescimento de 13% implícito nos preços das ações no pico da recuperação pós-Covid em 2021. A análise baseia-se na relação entre o retorno dos capitais próprios e o preço contabilístico, para quantificar o crescimento a longo prazo dos lucros implícito na forma como o mercado é avaliado hoje.
Como outra forma de medir o otimismo, as estimativas de crescimento dos analistas são excelentes para as 10 maiores empresas tecnológicas, mas, mais uma vez, estão abaixo do observado durante a bolha tecnológica. Espera-se que a média das grandes empresas de tecnologia apresente um crescimento de 15% no lucro por ação em três anos, de acordo com estimativas de consenso dos analistas. Isto compara-se com uma média de 11% para o S&P 500 como um todo, mas está bem abaixo dos 24% de crescimento dos lucros previstos pelos analistas em março de 2000.
Além do mais, as avaliações atuais das grandes ações de tecnologia não estão tão esticadas como em períodos anteriores. Os 10 maiores estão sendo negociados a 28 vezes os lucros, o que “empalidece em comparação com o pico da bolha tecnológica”, escreve Hammond. As avaliações das 10 maiores empresas de tecnologia atingiram 52 vezes os lucros em 2000 e atingiram 43 vezes no final de 2021.
O que vem a seguir para o investimento em IA no mercado de ações?
Fase 1: Nvidia
As ações da Nvidia tiveram um retorno de mais de 500% desde o início de 2023. Surpreendentemente, porém, esses ganhos foram inteiramente impulsionados pelo crescimento dos lucros: a relação preço/lucro da empresa é pouco superior ao que era no início do ano passado, de acordo com a Pesquisa Goldman Sachs.
Embora a Nvidia tenha dominado a fase inicial do comércio de IA, as empresas nas três fases subsequentes da Goldman Sachs Research também tiveram um desempenho superior em relação aos seus grupos industriais nos últimos seis meses.
Fase 2: Infraestrutura de IA
As empresas além da Nvidia que podem beneficiar da construção de infraestruturas relacionadas com IA incluem designers e fabricantes de semicondutores, fornecedores de nuvens, fabricantes de computadores e equipamentos de rede, fundos de investimento imobiliário em centros de dados, serviços públicos e fornecedores de software de segurança.
Até à data, o desempenho das ações deste grupo tem variado bastante, escreve Hammond. As empresas que projetam chips e possuem propriedade intelectual nesta área, juntamente com empresas de segurança, tiveram ganhos significativos. Por outro lado, as empresas de serviços públicos que poderiam beneficiar do aumento da procura de eletricidade dos centros de dados quase não se mexeram.
Fase 3: Receita viabilizada por IA
As empresas que conseguem incorporar avanços generativos de IA nas suas ofertas de produtos constituem a próxima fase do comércio de IA. As ações de software e serviços de TI podem estar melhor posicionadas, de acordo com a Goldman Sachs Research, e muitas delas começaram a descrever aos investidores como as suas ferramentas permitirão que outras empresas utilizem a nova tecnologia de IA.
A equipe de pesquisa identificou ações que se enquadram neste grupo, selecionando empresas que fizeram menções relevantes às ofertas de produtos de IA durante as teleconferências de resultados do quarto trimestre. Eles também examinaram ações negociadas com um beta estatisticamente significativo em relação às ações da Nvidia, sugerindo que estão reagindo de forma semelhante às notícias e desenvolvimentos do mercado.
“O desempenho superior dessas ações, embora impulsionado por muitos fatores além da IA, sugere que os investidores já começaram a negociar a Fase 3”, escreve Hammond.
Fase 4: Ganhos de produtividade da IA
Eventualmente, pode-se esperar que a tecnologia emergente de IA beneficie empresas de uma série de setores que podem usá-la para aumentar a produtividade.
As empresas de software e serviços e as empresas de serviços comerciais e profissionais parecem ter o maior potencial para ganhos de rendimentos provenientes da IA, porque têm uma combinação de custos laborais relativamente elevados em geral e uma elevada percentagem da sua fatura laboral que pode estar exposta à automatização da IA.
O relatório observa que 30% de todas as menções a ganhos de produtividade relacionados com a IA nas teleconferências de resultados do quarto trimestre vieram de empresas destas indústrias. Tais menções provavelmente sinalizam fortes oportunidades para a IA aumentar a produtividade e a pronta disposição da equipe de gestão para buscar e abraçar o potencial.
Onde estamos agora?
Até agora, poucas empresas chegaram perto de refletir o otimismo da IA da mesma forma que a Nvidia. Mas as ações nas Fases 2 e 3 mostraram mais sinais de otimismo dos investidores do que as empresas na Fase 4, sugere o relatório. “Muitas empresas nestas duas fases necessitam que todas as outras empresas utilizem a tecnologia para melhorar a produtividade”, observa o relatório.
Publicado originalmente pelo Goldman Sachs