O enigma de $230 bilhões no coração das cifras comerciais do país”
The Economist – O superávit em conta corrente da China já foi uma das estatísticas mais controversas em economia. O número, que atingiu o pico de quase 10% do PIB em 2007, mede a diferença entre o que a China ganha e o que gasta, impulsionado em grande parte pelo seu superávit comercial e pela renda que recebe de seus ativos no exterior. Durante grande parte das últimas duas décadas, os superávits da China a deixaram vulnerável à acusação de mercantilismo — de roubar empregos ao impulsionar injustamente suas exportações. Alguns parceiros comerciais agora se preocupam com um choque semelhante se a produção de veículos elétricos do país crescer muito rapidamente.
Mas o superávit em conta corrente da China agora é modesto: $312 bilhões ou 1,5% do PIB no último ano, segundo a Administração Estatal de Câmbio Estrangeiro do país (SAFE). Isso está abaixo do limite de 3% que o Tesouro dos Estados Unidos considera excessivo.
O número é confiável? Alguns, como Brad Setser do Conselho de Relações Exteriores e Matthew Klein, um comentarista financeiro, acreditam que os números oficiais são dramaticamente subestimados. O verdadeiro superávit da China, segundo o Sr. Klein, é agora “aproximadamente tão grande quanto sempre foi, em relação ao tamanho da economia mundial”. Eles oferecem dois argumentos. Primeiro, a China pode estar subestimando a renda de seus ativos no exterior. Segundo, pode estar subestimando as exportações.
De acordo com a SAFE, a renda que a China ganha em seu estoque de ativos estrangeiros despencou de meados de 2021 a meados de 2022. Isso parece estranho, dado o aumento das taxas de juros globais. A estimativa alternativa do Sr. Setser, baseada em suposições sobre os ativos da China, adicionaria cerca de $200 bilhões ao superávit.
A China pode se sentir confortada por um superávit maior. No entanto, isso tem uma implicação perturbadora. O que está acontecendo com os dólares adicionais que a China está ganhando? Já que eles não estão aparecendo nos registros do banco central da China ou em seus bancos estatais, eles devem ser compensados por um fluxo de capital oculto. Esses fluxos normalmente acabam em uma categoria residual do balanço. O Sr. Setser acredita que esse residual deveria ser cerca de 2% do PIB, não o número oficial próximo de zero.
A SAFE tem uma explicação diferente. Ela atribui a lacuna nas exportações em grande parte às zonas de livre comércio da China e enclaves semelhantes. Essas áreas estão dentro do território da China, mas fora de sua fronteira tarifária oficial. Bens saindo desses enclaves para o resto do mundo são contados como exportações pela alfândega, mas não pela SAFE. Adam Wolfe da Absolute Strategy Research aponta que essas zonas representam uma parcela crescente das exportações da China. Isso pode explicar por que a lacuna surgiu apenas nos últimos dois anos.
O Sr. Setser não está convencido. Se as zonas de livre comércio da China tiveram de fato um boom dramático de exportações, isso deveria criar ondas em outros lugares. Salários ganhos por trabalhadores, por exemplo, deveriam aparecer como remessas aumentadas. Na verdade, eles subiram apenas um pouco. E, como o Sr. Wolfe aponta, mesmo que o superávit em conta corrente oficial esteja corretamente calculado, ele pode ser de pouco conforto para os parceiros comerciais da China. Afinal, se a demanda doméstica do país permanecer fraca, bens produzidos em suas zonas de livre comércio podem inundar mercados estrangeiros. O resto do mundo os contará, e os experimentará, como importações chinesas, mesmo que a SAFE não os conte como exportações chinesas.
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